會計審計論叢 Review of Accounting and Auditing Studies

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RAAS 2025/12
第15卷第2期： 75-120

股價與匯率升值是否有利於主併者股東?來自G7國家與中國的證據

黃筱芳¹、徐政義² 與魏慧珊^3*
¹國泰人壽保險股份有限公司投資管理部
²國立政治大學國際經營與貿易學系
³南臺科技大學企業管理系

中文摘要本研究探討主併公司股價與匯率升值對併購宣告效果與長期股票績效之影響，研究樣本涵蓋G7國家與中國之併購交易。實證結果顯示，若主併公司在併購宣告前股價上漲，則其併購宣告異常報酬與長期股票績效顯著較低，顯示此現象可能與管理者過度自信或股價高估有關。相對地，若主併公司本國的實質有效匯率升值，則與併購後績效呈正向關係，顯示貨幣升值有助於提升購買力與併購效率。進一步的穩健性檢驗支持上述結果。首先，分析進一步區分股價上漲是否源自成長機會或高估因素。其次，採用二階段最小平方法處理主要解釋變數的內生性問題。第三，控制各國在法律起源與股東保護制度上的差異。整體而言，研究結果在不同模型設定下均具穩健性。

中文關鍵字購買力、宣告效果、長期股票績效、併購

* 通訊作者 ; e-mail: hswei@stust.edu.tw

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